PoloSur
Durante el primer semestre de 2026, la economía argentina registró un crecimiento del 2,3% a precios básicos del productor. Este crecimiento fue liderado por cuatro sectores que destacaron en términos porcentuales: la minería, con un incremento del 14,4%; el agro, que creció un 10,9%; los servicios financieros, que aumentaron un 6%; y la pesca, un sector menor en términos de producto, que experimentó un notable crecimiento de casi el 35%. Es importante señalar que la expansión se concentró en los bienes, que promediaron un crecimiento del 4,5% anual durante el semestre, mientras que el crecimiento de los servicios fue más modesto, alcanzando solo un 0,9%, a pesar de incluir el sector financiero. Además, se evidenció una clara desaceleración en el segundo trimestre, ya que, al ajustar por estacionalidad, el Producto Bruto Interno (PBI) cayó un 0,6% en comparación con el primer trimestre.
Esta situación se explica por una combinación de factores, incluyendo un menor crecimiento en algunos de los sectores líderes, particularmente en el área de finanzas, y una brusca desaceleración en otros sectores como la industria, el comercio, la construcción, la administración pública, y los servicios sociales y personales. Esta debilidad, especialmente en la industria manufacturera, el comercio y los servicios, sugiere que la contracción podría extenderse por varios meses más. En un contexto de desaceleración financiera, se observó una fuerte caída de la inversión bruta, que superó el 11% en el primer semestre, así como una contracción del empleo formal y de los ingresos reales, generando incertidumbre sobre el panorama político y su impacto en la economía.
La prima de riesgo aumentó debido a factores tanto externos como internos. El diferencial del riesgo argentino con respecto al riesgo latinoamericano, que oscilaba entre 150 y 240 puntos básicos en los primeros ocho meses del año, saltó a más de 320 puntos desde principios de septiembre, superando los 420 puntos a finales de ese mes. Los datos del tercer trimestre confirmarían que la economía atravesó ese período con cifras muy débiles y una alta probabilidad de haber registrado una variación desestacionalizada del PBI negativa, lo que, según la convención, indicaría una entrada en recesión. Las proyecciones de la Fundación de Investigaciones Económicas Latinoamericanas (FIEL) sugieren que el crecimiento interanual para todo el segundo semestre no superaría el 0,6%, en comparación con el 2,3% del primer semestre, lo que llevaría el crecimiento total de 2026 a estar por debajo del 1,5%, distanciándose de la estimación inicial de un crecimiento entre el 3% y el 5% para la primera parte del año.
La causa de la debilidad observada en el segundo semestre se atribuye a una nueva desaceleración en el crecimiento de los sectores de bienes. Sin embargo, el principal factor que está frenando la economía se encuentra en los sectores de servicios, los cuales han experimentado un crecimiento nulo durante este periodo.
Para muchos analistas, esta situación representa una perspectiva decepcionante, ya que el corto plazo se perfila como el escenario predominante. No obstante, esta dinámica no parece indicar el inicio de una recesión prolongada, siempre y cuando se mantengan condiciones favorables para los sectores que actualmente están impulsando el crecimiento, como la minería y el agro. Además, es crucial que se detenga la contracción real de depósitos y préstamos en pesos, y que tanto la industria, que ha mostrado un buen desempeño en exportaciones, como la construcción, que ha visto un leve aumento en la obra pública, comiencen a recuperarse gradualmente desde sus niveles más bajos.
Según nuestras proyecciones, se anticipa una recuperación del crecimiento para el año 2027, estimándose en torno al 2%. Aunque esta cifra no es elevada, el escenario base que la sustenta es exigente en términos de hipótesis. Por ejemplo, el clima podría provocar recortes en las cosechas, los precios internacionales están sujetos a un entorno muy volátil y se asume que el crecimiento mundial se mantendrá. Asimismo, se descarta la posibilidad de una corrida sobre los depósitos del sistema financiero, como ha ocurrido en episodios anteriores, y se espera que las expectativas políticas converjan en que la nueva administración que asuma a finales de 2027 mantenga el equilibrio fiscal y la apertura económica. Cualquier desviación de estas hipótesis podría generar resultados muy distintos, lo cual no puede ser ignorado.
En cualquier caso, es poco probable que la economía logre una tasa de expansión superior al 1,5% en 2026. Esto se debe a que el objetivo de estabilización que prevalece en la agenda del Gobierno no permite desviaciones que faciliten la expansión del gasto fiscal, ni un incremento en la emisión por la compra de reservas. Además, se contempla como un elemento central el ancla cambiaria, que tiene como propósito “anclar” las expectativas de inflación.
En el ámbito financiero, para anticipar un repunte significativo en el crédito y los depósitos que faciliten la reactivación de la construcción y otras actividades, es fundamental generar confianza en que los riesgos de una corrida bancaria o de un default son bajos o, al menos, despreciables. Si la oposición tiene posibilidades de acceder al poder y mantiene un discurso incendiario, la solución radica en demostrar solidez más allá de las propias declaraciones. La "bazooka" de dólares tiene un valor relativo cuando se trata de un recurso prestado.
A pesar de que se pueda utilizar en el momento adecuado, todos estarán evaluando no solo cuánta munición queda después de la primera andanada, sino también el daño que esta puede causar. Una corrida contra el peso puede ser enfrentada mediante la venta de dólares; sin embargo, la caída de depósitos en pesos, como ha sucedido en numerosas ocasiones en el pasado, especialmente durante la crisis del Tequila, puede desencadenar una corrida de los bancos contra las empresas más solventes para que estas "devuelvan" de inmediato sus préstamos.
La corrida contra los depósitos puede resolverse si se devuelven los préstamos, lo que conlleva una contracción proporcional de la actividad económica. En realidad, una corrida puede ser enfrentada con reputación, algo que el Banco Central está intentando construir en estos años. Además, es probable que también se necesiten reservas propias, ya que las que se obtienen de gobiernos (como China y Estados Unidos), organismos (como el FMI y otros multilaterales), o bancos internacionales, difícilmente permitirán colocar deuda voluntaria sin colateral en los mercados.
Todos son conscientes de que, ante la duda (es decir, cuando las reservas son insuficientes), se priorizará el pago de la deuda de países y organismos, mientras que el resto de la deuda privada quedará en un segundo plano. En este contexto, es incierto que el mercado se abra rápidamente. ¿Cómo se puede construir reputación de aquí a las elecciones?
Probablemente, tal como ha subrayado Alberto Ades en diversas presentaciones, siguiendo una recomendación destacada por FIEL, es necesario pensar en el largo plazo. Esto implica avanzar, al menos en el análisis de las alternativas y, en la medida de lo posible, en la implementación de los temas estructurales de reforma que Argentina tiene pendientes.
Tal vez sea un momento propicio para considerar no solo las políticas de corto plazo que buscan "salvar" el año, sino también para plantear a toda la sociedad los desafíos que deberán ser abordados tanto por esta administración como por las futuras. En otras palabras, se trata de poner en el centro del debate público las cuestiones que necesitan ser enfrentadas más allá de la estabilización económica. Este enfoque invita a una reflexión más profunda sobre el futuro, sugiriendo que es esencial levantar un poco la mirada y pensar en el largo plazo, en lugar de limitarse a soluciones inmediatas que podrían no ser sostenibles. La idea es que la discusión no se reduzca a medidas temporales, sino que se amplíe para incluir problemas estructurales que afectan a la economía y a la sociedad en su conjunto.
El autor de estas reflexiones es el director y economista jefe de la Fundación de Investigaciones Económicas Latinoamericanas (FIEL). Esta nota fue publicada en el número 690 de *Indicadores de Coyuntura* de FIEL, donde se analiza la situación económica actual y se proponen temas que deberían ser parte de la discusión pública. En este contexto, se enfatiza la necesidad de que las futuras administraciones se enfrenten a problemas que requieren soluciones a largo plazo, más allá de las medidas de estabilización que son urgentes pero insuficientes. La importancia de este enfoque radica en que, al abordar problemas estructurales, se puede contribuir a una recuperación económica más sólida y duradera, en lugar de depender únicamente de medidas temporales que podrían no resolver los problemas subyacentes. Este llamado a la acción busca generar un debate más amplio y consciente sobre el futuro económico del país.
Fuente original: Infobae Economía.
