PoloSur
En diciembre, el saldo financiero que Luis Caputo ha acumulado hasta noviembre podría verse reducido en hasta 4,29 billones de pesos. Las proyecciones del mercado indican que el Tesoro gastará más de lo que ingresará en ese mes, incluso antes de considerar el pago de intereses. Además, se espera que el Fondo Monetario Internacional (FMI) lleve al Directorio la tercera revisión del acuerdo, de la cual depende la aprobación de un desembolso de aproximadamente 900 millones de dólares.
La cuenta que el FMI lleva a esa reunión se interrumpió el 30 de junio. Durante la segunda revisión en mayo, el organismo había ajustado a la baja la meta de superávit primario del semestre, de 8,4584 billones a 6,8611 billones de pesos, lo que representa una reducción de 1,5973 billones, casi un 19%. Según los cálculos del Gobierno, se alcanzó un superávit de 6,287126 billones, lo que significa que se quedaron cortos en 573.974 millones de pesos, un 8,4% de la meta ya ajustada.
En junio, el Sector Público Nacional reportó un déficit primario de 696.843 millones de pesos y un déficit financiero de 1.024.891 millones. Este resultado coincidió con el pago del medio aguinaldo y el traslado al mes de julio del impuesto a las Ganancias de las personas físicas. La Administración Federal de Ingresos Públicos (AFIP) había postergado el vencimiento mientras se encontraba en tratamiento la normativa conocida como Inocencia Fiscal II. También influyeron la debilidad de la actividad económica y los cambios en la política impositiva. Cabe destacar que la cuenta que monitorea el FMI no incluye los ingresos por ventas de acciones derivadas de privatizaciones, como las de las hidroeléctricas realizadas en enero.
La misión del FMI que llegó el 21 de septiembre revisó estas cifras en el Banco Central, en una reunión con el viceministro José Luis Daza. En mayo, la dispensa se había otorgado debido al incumplimiento de la meta de reservas para diciembre de 2025. En esta ocasión, el análisis se centra en la situación fiscal. El personal técnico del FMI cerró el acuerdo el 27 de octubre, y la decisión sobre la dispensa y el desembolso ahora depende del Directorio del organismo.
La inflación de octubre se disparó al 2,2%, lo que genera un debate sobre la efectividad de las "anclas" del plan implementado por Caputo. Para diciembre, se contemplan dos escenarios posibles. Si se repite la caída real interanual del 3,2% que se observó en el gasto primario devengado de la Administración Nacional entre enero y octubre, el déficit primario estimado ascendería a 3,62 billones de pesos. Tras considerar los intereses, el déficit financiero aumentaría a 4,15 billones.
Las proyecciones del mercado sugieren que el Tesoro enfrentará un gasto en diciembre superior a sus ingresos, lo que llevaría el déficit primario a 3,74 billones de pesos y el déficit financiero a 4,29 billones.
El escenario inercial considera el déficit estacional de diciembre de 2025 y lo ajusta según una inflación anual proyectada del 30,4%. En esta proyección, el déficit primario alcanzaría los 3,74 billones de pesos, mientras que el déficit financiero se situaría en 4,29 billones. En diciembre de 2025, mes en el que se paga el segundo aguinaldo, los déficits habían sido de 2,88 y 3,29 billones, respectivamente.
El déficit de un mes se resta del resultado acumulado. Para cumplir con el objetivo anual de 16,2599 billones de pesos establecido en el programa, el Tesoro necesitaría alcanzar noviembre con un superávit primario que oscile entre 19,88 y 20 billones, siempre que el saldo de diciembre, medido por el FMI, sea equivalente al de estos escenarios. El último informe del Banco Central anticipó un superávit primario de 15,1 billones para todo el año 2026. El Fondo Monetario Internacional (FMI) reafirmó en octubre su meta de un 1,4% del Producto Bruto Interno (PBI).
Ambas proyecciones descuentan entre 530.000 y 550.000 millones de pesos en intereses del resultado primario para llegar al financiero. El propio FMI indicó en mayo que la medición de caja excluye de la línea los intereses de los títulos a cupón cero. Su informe estimó que incluir el componente real de esos intereses capitalizados habría llevado el resultado de 2025 a un déficit financiero de aproximadamente el 0,8% del PBI.
El 24 de diciembre, Argentina deberá devolver al FMI 250 millones de derechos especiales de giro, equivalentes a unos 340 millones de dólares. Este vencimiento implica una amortización de capital que reduce la disponibilidad de dólares en la caja del Tesoro. Si el Fondo realiza la transferencia de los 900 millones previstos, el flujo neto de estas dos operaciones sería de aproximadamente 560 millones de dólares. Los intereses y recargos del FMI estaban programados para el calendario de noviembre.
Julie Kozack confirmó este jueves que aún no hay una fecha establecida para la reunión del Directorio. El equipo técnico se encuentra finalizando la documentación, y la previsión comunicada en octubre era llevar a cabo la revisión a principios de diciembre, una vez que se hayan completado las medidas acordadas.
"Observamos que la inflación ha continuado disminuyendo. Se han logrado avances significativos en términos de disciplina fiscal, con la transición del déficit al superávit", afirmó Kozack. Sin embargo, ese mismo jueves, el Instituto Nacional de Estadística y Censos (Indec) publicó que la inflación mensual había aumentado del 1,9% en septiembre al 2,2% en octubre, el mayor registro desde abril. La inflación interanual, por su parte, bajó del 33,4% al 33,1%.
En Washington se encuentran pendientes dos cierres importantes. El primero corresponde a junio, donde se espera una dispensa fiscal, y el segundo es el de diciembre, que solo podrá evaluarse al finalizar el mes. El Directorio del Fondo Monetario Internacional (FMI) tiene la opción de aprobar el cierre de junio y liberar los fondos en dólares. Sin embargo, Luis 'Toto' Caputo deberá también cerrar la cuenta correspondiente al final del año.
El FMI ha dado luz verde a la tercera revisión del acuerdo, lo que podría resultar en la liberación de 900 millones de dólares en diciembre. Sin embargo, el déficit registrado en junio superó las metas establecidas con el organismo, evidenciando las limitaciones del ajuste fiscal implementado. Caputo ha postergado los pagos del Plan Gas y ha utilizado los recursos de las empresas para financiar el incremento de los subsidios a la energía. Además, el FMI ha revelado tensiones internas con Bausili y ha puesto de manifiesto un déficit fiscal que había permanecido oculto. En el primer trimestre del año, los subsidios aumentaron más del 180%. Por su parte, Javier Milei no cumplió con las metas establecidas por el FMI y ahora espera un waiver que le permita acceder a 1.000 millones de dólares.
Fuente original: URL Manual.
