PoloSur
Según un informe de Dhalmore Capital, la recaudación propia de las provincias ha mostrado una desaceleración continua, a excepción de Neuquén y Río Negro, donde los ingresos han mejorado gracias a la actividad relacionada con los hidrocarburos. En contraste, las transferencias que recibieron las 14 provincias analizadas en julio mostraron un incremento real promedio del 7,6% interanual, con todas las jurisdicciones en crecimiento, aunque el acumulado del año sigue en cifras negativas, lo que indica que la recuperación aún no es suficiente para revertir la tendencia previa.
El interés por los bonos provinciales ha crecido, reflejándose en el acceso renovado de las jurisdicciones al financiamiento internacional. En lo que va del año, se han emitido bonos por un total de USD 2.750 millones, una cifra superior a los USD 2.130 millones emitidos en 2022. Provincias como Córdoba, Entre Ríos, Chubut, Neuquén y la Ciudad Autónoma de Buenos Aires han liderado estas colocaciones, destacándose por sus fundamentos fiscales y financieros.
Dhalmore Capital señala que la curva de rendimientos de los bonos provinciales muestra una clara diferenciación crediticia. Jurisdicciones como CABA, Neuquén, Santa Fe, Córdoba, Chubut y Mendoza, con fundamentos más sólidos, presentan rendimientos inferiores al promedio del segmento, lo que indica una menor percepción de riesgo por parte del mercado. Este análisis es respaldado por IOL, que destaca que el apalancamiento agregado de las provincias se encuentra en niveles mínimos históricos, lo que acentúa la importancia de distinguir entre provincias con buena situación fiscal y aquellas más vulnerables.
Entre los bonos destacados, el Santa Fe 2034 (SFD34) se posiciona como una opción atractiva, gracias a su sólida liquidez y baja dependencia de transferencias. Asimismo, el Córdoba 2035 (CO35) y el Neuquén 2030 (NDT25) también son considerados por su historial crediticio y fuentes de ingresos confiables. La deuda subsoberana ofrece un diferencial promedio de 150 puntos básicos sobre las mejores obligaciones, lo que representa un atractivo adicional para los inversores que buscan maximizar sus rendimientos en dólares.
